华夏银行600015净息差大幅反弹促使净利润快速增长 [复制链接]

华夏银行(600015):净息差大幅反弹促使净利润快速增长

业绩概述:    净利润增长符合我们预期。10 年上半年华夏银行净利润同比增长81%至30.08亿元,基本每股收益0.60 元,每股净资产6.55 元。其中,第二季度净利润环比增长30%,主要得益于净利息收入量价齐升和成本收入比大幅下降7.89 个百分点。    上半年华夏银行净利润同比增长的主要驱动因素是1)平均生息资产同比增长17%,其中贷款增长15%;净息差同比上升52 个bp,量价齐升推动净利息收入同比增长49%;(2)其他非利息净收入同比增长55%;(3)费用收入比同比下降1.52个pc 至42.91%。主要阻滞因素包括1)拨备计提同比增加17.58%%;(2)实际所得税率同比上升2.58 个pc 至25.04%。    亮点:净息差大幅反弹。上半年净息差同比上升52 个bp,二季度环比上升9 个bp。    资产质量持续改善。上半年不良较年初双降,不良余额较年初减少1.74 亿,不良率下降0.22 个百分点,信贷成本较09 年下降8 个bp 至0.79%。    成本收入比大幅下降。二季度成本收入比环比下降幅度达到7.89 个百分点。    不足:资产规模增长偏慢。上半年华夏银行总资产较年初和同比分别增长11.4%和17.6%,增幅均低于股份制银行平均水平。    投资亏损拖累非息收入增长。二季度华夏银行投资亏损接近8 千万元,使得非利息收入环比下降了23%。    估值与建议:预测2010 年净利润增长59%,维持谨慎增持评级。    根据公司上半年情况,我们上调其2010 年业绩。即预测华夏银行2010、2011 年分别实现净利润59.7、74.02 亿元,同比分别增长58.77%、23.98%;摊薄每股净收益分别为0.87、1.08 元;每股净资产分别为8.12、9.02 元。    按目前价格计算,华夏银行2010 年动态PB、PE 分别为1.86、12.65 倍;2011 年动态PB、PE 分别为1.49、13.85 倍,维持谨慎增持评级和14.5 元的年内目标价,该目标价对应的2011 年PB、PE 分别为1.61、13.42 倍。